智多盈投资 余凯

　　又是政策真空，又是全线暴跌。在有没有利好的赌局中，空方再度占据了绝对的优势。本周二中国A股市场1600多只个股中上涨的不足30家，近800只个股跌幅超过9%。在短短5个月的时间指数下跌45%之后，市场仍出现程度如此惨烈的暴跌实在令人触目惊心。

　　在过去的5个月里，中国证券市场总市值损失十万亿元，融资功能遭到严重威胁，各方投资者损失惨重，多家大盘蓝筹股跌破发行价，股改成果，投资者信心明显受到重挫。那么，投资者翘首以待的多项利好能否出台，到底什么利好可以救市？

　　一、降低印花税

　　去年5月30日，管理层为抑制过度投机，将证券交易印花税从1‰突然调整为3‰。这不仅引发了市场对这一决策程序的争议，成为投资者所关注的焦点。从年初财政部公布的数字看，2007年证券交易印花税完成2005亿元，比上年同期增长1017.4%，增收1826亿元，这一数字远高于2007年上市公司分红的一半。而目前80%的国家不收证券交易印花税，在今年全国的“两会”上，“调整印花税”成为一号提案，可见是人心所向。所以我们认为此概率较大。

　　二、为“大小非”解禁设置条件

　　股改过程中非流通股东通过向流通股股东支付对价，换来的流通权，而且按照相关规定还设定了锁定期，有的公司还将锁定期自动延长，这是双方当初约定好的，从法理上说现在“大小非”出售股份是完全合理合法的，这无可厚非，目前由于市场资金面紧张，市场难以承受，就把板子打在“大小非”身上是没有道理的。

　　问题的关键是，当初规定解禁条款时，考虑不周，对解禁时对市场造成的冲击估计不足，我们认为现在需要推出一些既不违背当时的约定同时又能缓解市场压力的措施。比如，“大小非”可以抛售股份，但这毕竟属于上市公司的重大事项，在此之前要告诉投资者，而不应该是目前这样的事后通知。同时还可以规定出售渠道，比如通过大宗交易等方式实现。另外对于那些关系到国计民生的政策必须控股的重点企业，则应尽早明确最低持股比例。

　　三、建立上市公司在二级市场回购股份的机制

　　上市公司在二级市场回购股份，是上市公司对自己公司有信心的表现，也是在全流通背景下防止国有资产流失，保证国家安全所必须的制度。上市公司特别是国资控股的上市公司更应如此。既然在发行时大股东经过讨价还价确定了发行价，说明对自己公司的前景有信心，认为物有所值，而当股价跌破发行价时就应该义不容辞地负起责任来，通过回购来稳定股价，增强投资者信心。中国国航(16.12,0.00,0.00%,吧)上市时就曾遭遇破发，公司高层的回购计划一出口，股价马上便出现上涨就是很好的例证。

　　四、为上市公司再融资立下更高的门槛

　　上市公司巨额的再融资计划是引发市场暴跌的又一重要原因。目前有关上市公司再融资的法规线条过粗、项目审核不严、限制和惩罚条款过少、对再融资后资金使用情况缺少监督，是造成上市公司恶意圈钱的主要原因，修改相关法规是必需的，但这个过程可能较长，马上推出的可能性不大。

　　除此之外，尽快设立平准基金，推出股指期货等也是管理层应该考虑的制度性安排。总之，在目前的暴跌之下，个别的利好已经很难扭转局面，只有多项利好密集推出，才能力挽狂澜，重树投资者信心。