关键时刻，中国太保(601601.SH)终于没能挺住，意料之中地在网下向询价对象配售3亿A股锁定期届满之日跌破了发行价。这样，中国太保成为了自股改后全流通发行的第二只破发A股。此前，中国国航(601111.SH)曾在A股上市首日就跌破了发行价。

　　网下申购机构被套

　　中国太保发行价为30元。而昨日，其股价全天均维持在发行价下方运行。中国太保开盘便报于28.50元，随后更是最低下探至27.60元，并最终收盘于27.98元，跌幅8.11%。而昨日成交数量也高达1.22亿股，成交金额34.92亿元。

　　由于昨日是网下机构配售部分解禁首日，共计442家参与网下配售的机构投资者在手中股票解禁首日就立即被套。当然，从成交数量上可以看出，有很多机构投资者已经在昨日选择卖出。

　　这在昨日上海证券交易所的公开交易信息中也能看到。昨日，中国太保卖出金额在前五位的有4家是机构席位。4家累计卖出逾8.56亿元的中国太保，占当日成交总金额的近四分之一。其中仅1家机构席位就卖出了近3.68亿元的中国太保。

　　另一家卖出的席位为中金公司上海陆家嘴环路证券营业部，成交1.82亿元。而该营业部也是机构云集。

　　即使将这5家席位卖出的股份均看作是刚刚解禁的网下配售股份，并且按28元的卖出价格统一计算，实际卖出股份也仅为3700余万股。因此可以看出，多数参与网下配售的机构仍被套其中。

　　其实，从442家参与中国太保网下配售的机构投资者情况来看，只有73家机构持有中国太保超过100万股，其中中船重工财务有限公司持股最多，为5589220股。而26家机构持股不足1万股，最少的还不到1600股。

　　缘于发行价过高？

　　很多分析人士比较一致的观点是，导致中国太保破发的重要原因是其IPO价格比较高。

　　在太平洋证券研发中心总经理郭士英看来，此前二级市场的过热，导致了一级市场发行价格也水涨船高。而有些机构也应该有所反思，他们在参与询价过程中，原则性的决策上还缺乏纯商业利益的考虑。

　　在发行制度正在酝酿改革的背景下，联合证券策略研究员杨伟聪认为，破发一定程度上说明了一级市场正在向二级市场输送泡沫，因此特别是在发行定价方面需要进行改革。

　　据WIND资讯统计，除了中国太保已经跌破发行价外，目前包括建设银行(601939.SH)等多只银行股以及中海集运(601866.SH)等近期发行新股也均已迫近发行价。

　　而如果市场依旧疲弱、信心不足，这种高发行价引起的破发有可能继续延续下去，有分析人士认为。中国石油(601857.SH)由于其炼油业务的亏损，或许就是下一个破发股，其股价最低已经跌到18.50元，距其发行价16.70元已经不足2元。而中国石油也正是在市场处于高市盈率下发行的，其股价走势同中国太保一样，由最高近50元一路跌至发行价附近。

　　曾在网下申购较多中国太保的某基金的基金经理也认同IPO价格过高的观点。但他同时解释，即使这样，作为这类大盘股的IPO，一般也都会参与网下申购的。

　　实际上，投资保险类上市公司，其投资收益率是个非常敏感的指标。而当时申购时，通过中国人寿(601628.SH)、中国平安(601318.SH)等同类公司的对比，对中国太保的投资收益率的预期也比较高。但随着市场环境的变化，该基金经理也不得不调低了对中国太保的预期。不过，对于是否会在此时卖掉中国太保，他未置可否，他同时认为，不同的机构看法不同，如何操作也不尽相同。

　　而中国太保的破发同时也使其正在准备中的H股发行增加了难度。根据中国太保此前在《招股意向书》里的承诺，公司将与H 股主承销商在考虑境内外投资者利益的情况下，根据订单需求和簿记建档，依据届时资本市场的情况确定最终的H股发行价格，H股发行价格将不低于本次A股发行价格。

　　而在目前A股对H股均有较大幅度溢价，即使按照昨日中国人寿和中国平安A股对H股分别14.97%和7.76%的溢价率水平来看，其H股目前的发行难度也将非常大。(任亮)